东兴证券浙江沪杭甬吸并镇洋发展推动业务结构优化

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日前，浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（以下简称“浙江沪杭甬”）拟吸收合并镇洋发展的消息引起了市场广泛关注。9月4日，浙江沪杭甬回应称，这次吸收合并并非短期行为，而是浙江沪杭甬对未来发展路径的深思熟虑之举，在主业稳固的前提下，通过审慎选择优质实业资产，实现业务结构优化、盈利模式多元化和抗风险能力提升。

镇洋发展公布的换股吸收合并预案显示东兴证券，浙江沪杭甬将向镇洋发展的全体换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的镇洋发展股票，镇洋发展的换股价格以定价基准日前120个交易日的均价11.23元/股为基准，给予29.83%的溢价率，即14.58元/股。

镇洋发展是一家深耕能源化工与新材料领域的优质企业。近五年来，镇洋发展的年营收额从11.52亿元跃升至28.99亿元，年化复合增速超过20%。

不过，镇洋发展利润连续三年下降，成为市场争议点。对此，镇洋发展方面回应称，利润的波动更多是行业周期性原因。公司2021年创纪录的4.96亿元净利润，对应PVC价格高位；随后三年一路下滑至1.91亿元，同期市场液碱均价也一路下降，反映出行业固有的“价格—盈利”高弹性周期。同行业上市公司的利润变化曲线高度相似东兴证券，均在2021年爆发性增长后，连续三年下降。

同时，利润下行与公司逆周期扩张直接相关。据介绍，过去几年中，镇洋发展通过IPO和可转债募集资金，加上自有资金和银行授信，以约19亿元的总投资额投入建设30万吨/年乙烯基新材料项目。该项目采用世界先进工艺，能耗、安全、环保均优于传统电石法，已于2024年6月经过72小时严格的性能考核后顺利转入正式生产阶段。该项目是镇洋发展在产品多元化战略上迈出的重要一步，意味着公司产品结构得到根本性的优化，更标志着企业新的营收增长点的形成，大大提高了公司生产经营的稳定性和盈利能力。

在最新发布的预案中，浙江沪杭甬明确承诺，将根据相关要求制定股东分红回报规划，自合并完成日年度起的未来三年（含交易完成当年）内，在符合法律、法规和监管规则关于现金分红相关规定的前提下以及无重大不利因素与不可抗力的情况下，吸并后的存续公司每年以现金形式分配的利润将不低于每股（包括A股股票和H股股票）人民币0.41元。镇洋发展称，这样的分红承诺体现了对公司未来盈利能力的信心，也是长期以来稳定、优厚分红政策的延续和强化。

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