牛管家付鹏：解码市场博弈的大宗商品信号——中国冶炼格局如何影响全球资源定价【付鹏说10】

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中国冶炼格局如何影响全球资源品定价

>>本文仅限作者观点，点击上方视频收看！本期视频录制于2025年10月26日。

交易桌前看天下牛管家，付鹏说来评财经。今天与大家分享一个话题：表面上我们讨论的是商品 —— 在传统分析框架中看伦敦金属交易所的铜和的锌 —— 但过去两周内，我们能观察到锌2025年03合约的现货溢价（即 Back 结构）已突破历史峰值，形成创纪录的高 Back 形态。

不过，今天我们要探讨的并非单纯的商品行情，而是如何通过商品数据判断、观察中美关系。当然，这一分析会以锌和铜为切入点。从产业链来看，锌与铜的上游环节均为矿山，其供给涉及全球矿山的产量；中游为精炼环节，经过这一环节的加工，最终形成可供流通的实物商品，这便是整个冶炼产业链的核心逻辑。

具体到锌市场，全球锌矿产量正处于增长态势。例如，2025 年全球锌矿产量同比预计增长 4.2%，上游锌矿总产量有望达到 1240 万吨。其中，刚果、澳大利亚、秘鲁等新兴矿区的新增产能将成为重要贡献力量。但锌产业链的核心矛盾并非出现在矿山端，而是集中于精炼环节，这一环节的产量变化呈现出有趣的分化特征：

第一，中国精炼锌产量实现了 7% 的增长；而在非中国地区，全球精炼锌产量却呈下降趋势。以哈萨克斯坦、日本为例，当地冶炼厂受产能瓶颈与生产限制影响牛管家，精炼能力显著下滑。由此可见，当前精炼能力已成为一种重要的战略性资源，这正是我们今天讨论的核心 —— 精炼能力的全球格局与战略意义

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